Un marcado descenso volvieron a experimentar las utilidades de las empresas cotizantes en Bolsa durante el tercer trimestre de 2001, tanto en el \u00e1mbito local como en lo relativo a la plaza neoyorkina. Sin embargo, la respuesta de las cotizaciones accionarias, m\u00e1s dominadas por el factor expectativas, result\u00f3 dis\u00edmil seg\u00fan el mercado que se trate.<\/b><\/p>\n
En la econom\u00eda dom\u00e9stica, la falta de financiamiento externo, deriv\u00f3 en una acentuaci\u00f3n de los ajustes internos, necesariamente recesivos, imprescindibles para mantener el equilibrio de las finanzas p\u00fablicas. En ese sentido, el esquema de la caja de conversi\u00f3n no presenta sorpresas, ya que est\u00e1 llamado preponderantemente a magnificar las tendencias de expansi\u00f3n y contracci\u00f3n econ\u00f3mica predominantes en el orbe. En efecto, carece de herramientas propias suficientemente contundentes, para modificar los flujos de capitales internacionales.<\/p>\n
En el caso particular de la convertibilidad argentina, la recesi\u00f3n comenz\u00f3 con bastante anticipaci\u00f3n a que se esbozaran los primeros s\u00edntomas de enfriamiento mundial, especialmente en E.E.U.U. El importante desfasaje de precios relativos ahog\u00f3 la actividad productiva, generando un c\u00edrculo vicioso imposible de quebrar.<\/p>\n
En este contexto, las 35 principales empresas del mercado burs\u00e1til argentino registraron una ca\u00edda del 6,3% en sus ganancias en la comparaci\u00f3n del tercer trimestre del a\u00f1o en curso con igual per\u00edodo del a\u00f1o anterior. El retroceso se ubica en el 30,8% si se comparan el per\u00edodo julio-setiembre con el trimestre inmediatamente anterior, de abril-junio.<\/p>\n
Si se excluye de este an\u00e1lisis la dominante presencia de YPF (re\u00fane 38% de la capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til y 61% de las ganancias agregadas), la merma de los resultados contables se ubica en el 26,8% frente al a\u00f1o anterior y en 18,6% frente al trimestre anterior.<\/p>\n
Si el an\u00e1lisis se circunscribe a las tres compa\u00f1\u00edas con mayor ponderaci\u00f3n en el \u00edndice Merval, que a su vez son las tres de mayor volumen de negocios diarios (Perez Companc Holding, Grupo Financiero Galicia y Telecom) el descenso se ubica en el 45,1% en la comparaci\u00f3n interanual y en el 40,5% frente al trimestre previo.<\/p>\n
Frente a este panorama desolador de los balances, las cotizaciones se ubican en niveles deprimidos, con el \u00edndice Merval muy cerca de los m\u00ednimos de la d\u00e9cada, luego de haber ca\u00eddo un 45,2% en lo que va del a\u00f1o y un 74,6% respecto a sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. En ese sentido, no es un secreto que los mercados de capitales se adelantan a los acontecimientos.<\/p>\n
Asimismo, a mediados de noviembre de 2001 y tomando como base los resultados del trimestre julio-setiembre anualizados, se puede hablar de un price-earning (PE) o relaci\u00f3n precio-beneficio promedio de 8,5 a\u00f1os para el mercado argentino.<\/p>\n
Pero a pesar de la exig\u00fcidad de las valuaciones, la tendencia de la Bolsa local parece haberse desligado de los balances y hasta cierto punto, de las noticias particulares de las empresas. Los flujos de inversi\u00f3n en acciones est\u00e1n mucho m\u00e1s pendientes de las grandes decisiones econ\u00f3micas: mantenimiento a rajatabla de la convertibilidad o en su defecto devaluaci\u00f3n, dolarizaci\u00f3n y\/o default. El potencial efecto de estas grandes l\u00edneas de acci\u00f3n, supera con creces la influencia de los n\u00fameros del balance de varios trimestres.<\/p>\n
Por el momento, la debilidad de las cotizaciones nos est\u00e1 se\u00f1alando que los inversores no anticipan ning\u00fan cambio sustancial en el actual estado de cosas, que derive en una remoci\u00f3n del estancamiento productivo. Una ratificaci\u00f3n de la convertibilidad en los t\u00e9rminos actuales, ser\u00eda una apuesta a que la recesi\u00f3n mundial (estadounidense) ser\u00eda breve y que en el primer semestre de 2002 las principales potencias retomen el crecimiento, derramando a posteriori sus efectos sobre los mercados emergentes. Es decir, que si esto resulta ser cierto, solo en una segunda etapa (siempre y cuando en el \u00ednterin el pa\u00eds estabilice sus cuentas), se podr\u00eda recoger ciertos beneficios a nivel de reactivaci\u00f3n productiva.<\/p>\n
Se admite que la econom\u00eda estadounidense se encuentra en recesi\u00f3n a partir del segundo semestre de 2001. En efecto, luego de una marcada desaceleraci\u00f3n que llev\u00f3 a un magro crecimiento del 0,3% en el segundo trimestre; en el per\u00edodo julio-setiembre registr\u00f3 una ca\u00edda del 0,4%. El cuarto trimestre tambi\u00e9n se proyecta adverso, al estar signado de lleno por los efectos del atentado del 11 de setiembre. La desocupaci\u00f3n, pocos meses atr\u00e1s inferior al 4%, salt\u00f3 al 4,9% en setiembre y al 5,4% en octubre.<\/p>\n
Las utilidades de las principales empresas cotizantes en la Uni\u00f3n en este momento est\u00e1n teniendo un comportamiento negativo similar a las argentinas. Las 500 compa\u00f1\u00edas del S&P ganaron un 22% menos que un a\u00f1o atr\u00e1s durante el tercer trimestre.<\/p>\n
En el caso de las 30 industriales integrantes del Dow Jones los cambios tambi\u00e9n son marcados. Durante el a\u00f1o 2000 ganaron 485,14 d\u00f3lares, concluyendo ese a\u00f1o con un PE de 22,2 a\u00f1os, al cerrar el DJI el 31-12-00 a 10786 puntos. Un d\u00eda antes de los atentados terroristas el \u00edndice cotizaba en 9605 y las utilidades se proyectaban en 470,07 y 570,62 d\u00f3lares para 2001 y 2002 respectivamente. Dos meses despu\u00e9s de dicho acontecimiento el Dow logr\u00f3 cerrar ya marginalmente por encima del nivel del 10 de setiembre, remontando un descenso inicial del 16%; pero los beneficios corporativos se han deteriorado notablemente, redundando actualmente en un PE de 22,1 a\u00f1os. Esto significa que la presente baja en las ganancias explica casi a la perfecci\u00f3n la ca\u00edda del indicador en los primeros ocho meses del a\u00f1o, consiguiendo dejar el PE pr\u00e1cticamente inalterado.<\/p>\n
A mediados de noviembre las utilidades proyectas para las 30 integrantes del DJI se han reducido a 435,45 d\u00f3lares para 2001 y 476,14 para 2002, un 7,4% y 16,6% inferiores a las prevalecientes antes del atentado respectivamente. Si se tiene en cuenta que en la fat\u00eddica fecha solo faltaban 112 d\u00edas para concluir el a\u00f1o, se puede colegir que durante dicho lapso final de 2001 las ganancias ser\u00e1n 24% inferiores a las previstas. A su vez, en todo el a\u00f1o 2001 ganar\u00e1n un 10,2% menos que en 2000.<\/p>\n
Para 2002 tambi\u00e9n se han bajado las estimaciones (un 16,6% como se se\u00f1al\u00f3 supra), pero igualmente se siguen proyectando ganancias un 9,3% mayores a las de este a\u00f1o.<\/p>\n
La gran diferencia con la Bolsa argentina, no reside en el impacto contractivo puntual en los resultados societarios, que han sido superlativos en ambos casos, sino en la capacidad de reacci\u00f3n. Diferencia que obviamente viene dada por la fuerza, envergadura y margen de maniobra de la econom\u00eda.<\/p>\n
Frente al manifiesto deterioro de la econom\u00eda, la FED aceler\u00f3 la reducci\u00f3n de tasas de inter\u00e9s al 2% anual, la m\u00e1s baja en 40 a\u00f1os; al tiempo que el Ejecutivo envi\u00f3 al Congreso un amplio paquete de est\u00edmulo fiscal, utilizando para ello el super\u00e1vit presupuestario de que dispon\u00eda. Si bien la sombra de 10 a\u00f1os consecutivos de recesi\u00f3n en Jap\u00f3n siempre est\u00e1 presente, por el momento los analistas de Wall Street y lo que es m\u00e1s importante, el mercado mismo, cree en la eficacia del est\u00edmulo keynesiano.<\/p>\n
Para Argentina, una salida r\u00e1pida de la recesi\u00f3n estadounidense resulta vital en el \u00e9xito de su estrategia de apego a la convertibilidad, al ser siempre dependiente del flujo de capitales internacionales. Constituye una condici\u00f3n necesaria pero no suficiente para la reactivaci\u00f3n productiva en el marco del modelo econ\u00f3mico actual.<\/p>\n
En conclusi\u00f3n, la recesi\u00f3n global est\u00e1 afectando profundamente tanto a las utilidades de las empresas argentinas como a las estadounidenses. Pero a dicha situaci\u00f3n se ha llegado por caminos muy dis\u00edmiles y sobre todo, el trasfondo econ\u00f3mico de ambos pa\u00edses es muy diferente. Ello determina que la autoridad econ\u00f3mica del Norte disponga de herramientas de pol\u00edtica v\u00e1lidas, que al menos recibieron un visto bueno inicial de Wall Street. En cambio, en el plano local, pese a la sucesi\u00f3n de “paquetes” de medidas econ\u00f3micas, el mercado no anticipa un cambio de situaci\u00f3n a corto plazo. Asimismo, puede colegirse que las expectativas sobre las grandes decisiones de pol\u00edtica econ\u00f3mica interna han desplazado tanto a la globalizaci\u00f3n como al an\u00e1lisis de rentabilidad expost derivado de los balances, como principal determinante de la tendencia burs\u00e1til del mercado argentino.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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